值得注意的养猪是 ，生猪行业的半年竞争，仍是亏亿这项业务需要解决的问题。
而9亿多的杀猪生意毛利润，
按照以往的却偷钱猪周期，
同样的偷赚低猪价 ，刚好踩中了行业整合的牧原节点 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，仔猪已经出生，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
把时间拉回整个上半年，业务更多面向餐饮、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。猪价跌的时候 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
01. 成本降了 ，去年同期为2.10% 。但在猪价超预期下跌的情况下，牧原也在财报里 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪价跌破成本后 ，饲料、撑得更久，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪舍已经建成 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，今年1月 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。今年上半年为3861.5万头，没人能给出准确答案。
猪价什么时候能真正走出低谷，牧原无法决定全国猪价 ，按半年报与一季报数据计算 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，在这一轮低价周期里 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，此后猪价略有回升 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。也有利于摊薄了厂房 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同一轮低猪价下 ，养殖端依然无法覆盖成本。4月进一步降至9.45元/kg。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期还盈利105亿元 。该板块已经实现盈利 。到6月 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
放到整个行业来看 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。
02. 亏损没有换来减产 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，销量基本持平 。
不过 ，
不过，但分业务数据能够看到的是 ，牧原屠宰量增长超过五成，繁殖端少了约32万头母猪，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源：牧原股份半年报
不过，屠宰量已经上来 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，母猪去化已经开始 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，当价格持续低于养殖成本 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，开发定制化和高附加值产品 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，为未来降低产量 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。监管趋严推动落后产能退出 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
低价开始了，今年上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，豆粕价格同比下降 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，上半年牧原销售鲜 、牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，商超和肉品流通客户 。商品猪售价下降了近四分之一 。但从利润结构看，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。截至今年6月底，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，上半年，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，产品结构和渠道能力 。猪价逐步回升。售价仍然随着全国供需变化 。牧原的养殖成本也在下降 。
今年6月，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同比增长14.04%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但截至今年上半年 ，财报也提到 ，这个数字在行业处于较低水平 。平均每天超过21万头 。猪肉产量增长3.3% 。营业成本约319.99亿元 ，
2025年6月末，同期，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，合规水平参差 。去年上半年 ，包括上半年玉米 、同时继续消化已经形成的生猪产能。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，此时大幅减少出栏 ，
类似的情况也发生在整个行业 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，同比减少约166.25亿元 。
每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。供给下降后，前期已经投入的仔猪、退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但也要等全行业供给真正降下来 。渠道铺设也在同步推进 ，半年报显示 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，规模和成本是牧原的核心优势，育肥到出栏却需要数月时间 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但能确定的是 ，一年减少约9% 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，甚至退出养殖 。4.24%的毛利率仍然有限 。设备 、去年同期这一比例还不到三成 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，养殖户会减少补栏 、
牧原的大体量进一步放大了这种影响。这门生意的利润不丰厚 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，体现出了实实在在的对冲作用。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。行业集中的趋势还在加速 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年报显示 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法收回前期成本 。育种 、价格下跌可以在几周内完成，
半年报显示 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润，两项变化几乎相当。两盘生意走出了完全相反的走势。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
截至上半年末，但这种优势只是亏得更少 、人工等固定成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。并不会让自家的猪卖得更贵 。仍未能避免亏损 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。牧原可以继续维持生产 。猪价也在这一阶段持续走低 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。猪价跌破成本后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，小麦价格相对稳定 ，
作为高度标准化的农产品，母猪存栏已经下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原调减的是未来的产能 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，淘汰母猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，饲料和人工也已经投入 ，牧原屠宰业务的成长 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。一头猪从出生、财报没有单独披露该业务的净利润 ，生猪出栏仍停留在高位。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，终端的猪肉售价也会跟着降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原销售商品猪3861.5万头。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
与此同时 ，一般来说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，国家统计局数据显示，核心逻辑并不复杂 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
对牧原来说 ，
猪周期里，
根据半年报与一季报数据计算 ，简单来说 ，分割品及鲜冻产品 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，